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春节档46亿爆发,“泡沫挤净”的文娱板块,现在就是潜在机遇!
日期:2018-02-27 14:08:46 浏览次数:
戊戌狗年春节期间,中国电影市场异常火爆。
 
2月16日正月初一至2月20日初五,国内电影票房累计突破46亿元人民币,刷新了中国电影市场春节档的新纪录。
 
《唐人街探案2》、《捉妖记2》、《红海行动》、《西游记女儿国》扛起了票房的主力。其中,《捉妖记2》以超过15亿的票房领跑,军事题材电影《红海行动》则是以8.5分的好口碑逐步逆袭。
 
电影票房的破记录,折射出中国消费升级所带来的精神文化需求的大趋势。未来,中国文化市场必然涌现出巨大的投资机会,而慈文传媒或许就是其中一个。
 
1 抢占先机,精准踏入网剧时代
2014年以来,在网络剧市场发展的初期,慈文传媒的电视剧制作业务率先“触网”,打造了《花千骨》《老九门》《暗黑者》等现象级精品网络剧作品,成为我国网络剧市场发展的“领军”公司。
 
2012-2016年,慈文传媒营业收入复合增速50%,净利润复合增速40%,实现了高速增长。这主要得益于2014年以后公司在网络剧领域取得的重大突破。
 
随着付费用户的规模化,未来网剧的发展空间依然巨大。根据艺恩咨询的数据,截至2016年12月底,国内视频网站付费用户总规模为7500万人次,同比增长241%,预计2017年将超1亿。
 
从付费视频用户规模的增长路径来看,头部热播内容是驱动付费视频发展的关键要素。以爱奇艺为例,截至2016年6月,爱奇艺VIP会员突破2000万,独家头部热播内容《盗墓笔记》、《蜀山战纪剑侠传奇》、《太阳的后裔》、《老九门》等推动了爱奇艺VIP会员数量的高速增长。
 
逐步成熟的付费会员业务将进一步凸显优质内容的价值,网络端版权采购价格一路攀升,网络端单集破900万/集的剧目已陆续出现。
 
回顾慈文发展历史,其影视剧作品制作精良,这在收视与口碑方面形成了较好的保障。公司围绕IP全产业链,主打网台联动头部热播剧,拓展付费模式网生内容,协同开展游戏等相关业务,打造慈文“品牌+”的泛娱乐平台,总体进展情况良好。
 
2 精品头部热播剧,核心竞争力的逻辑
鉴于行业典型的头部热播效应,打造精品才是竞争的核心。
 
电视剧公司传统上以量取胜的打法逐渐被以精取胜所代替,精品头部热播剧虽量少但质优,不论是收视、口碑,还是收入,都表现十分抢眼。 
 
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未来,电视剧公司拼的不仅是数量更是质量。 从慈文传媒收视和播放量破纪录的《花千骨》、《老九门》到欢瑞世纪的超级IP大剧《盗墓笔记》、《青云志》,再到华策影视出品的全网播出量破300亿的《三生三世十里桃花》,影视剧公司的竞争不仅体现在年产出数量上,更集中体现在精品头部热播剧的数量和质量上。
 
伴随IP变现以及新媒体付费趋势的加强,慈文传媒前瞻性的购买了大量质量精良、且具备广泛读者基础的网络小说改编权等素材,为公司的影视剧投资制作发行及后续游戏和衍生价值的挖掘提供了充足的内容保证。
 
3 增长可期,安全边际与护城河趋势
关键的是慈文传媒目前已经完成了“泡沫挤出”的过程,作为影视传媒类公司连续3年在行业涨幅板倒数前五的概率有多高,这是市场的逻辑,换个角度说,连续跌了几年,估值的泡沫已经消化差不多了,也就是便宜了。
 
慈文传媒的估值是否安全?
 
慈文传媒业绩快报显示,2017年公司预计实现营业总收入16.71亿元,较上年同期下降8.50%。预计实现归属于上市公司股东的净利润4.28亿元,较上年同期增长47.62%。
 
以2017年预测业绩的4.28亿,给予2018年30%的增长,理由主要有两点:
 
一是过去3年慈文传媒的净利润复合增长率超过30%;
 
二是从2018年以慈文传媒储存的IP来看,在抵御影视行业的波动性和盈利的不确定性上,降低了风险。其储备的《步步生莲》、《爵迹》、《大唐魔盗团》、《皇后策》、《沙海》、《寻找爱情的邹小姐》、《三体》等有望在2018年启动制作,并为未来两年提供业绩支撑。
 
以此推算,2018年业绩4.28×1.30=5.564(亿元),2018年市盈率为19.77倍。在增长和市盈率的匹配度上,慈文传媒具备一定的安全系数。
 

综上所述:
 
慈文传媒在影视传媒类公司类股票中具有潜在的投资价值。
 
众所周知,在中国,影视公司的估值往往不是最贵的,而最贵的是演员、导演。
 
但是,随着目前政府对于文化传媒市场的清理和有效引导,以及观众欣赏层次的提升,畸形的行业利益分配结构正在面临重构。
 
上市公司越来越重视工业化的商业制作团队和内容的重要性,试图逐步摆脱不平衡的商业模式,这对于未来文化传媒公司的估值和盈利都会带来确定性的增强效应。
 
慈文传媒作为一家具备一定实力,又在前期储备了大量的优秀IP版权的公司,其潜在的投资价值不可小觑。
 
更关键的是,慈文传媒已经经历了前期“泡沫挤清”过程,在其内部没有重大利空的因素下,伴随着中国文化传媒市场的规范与爆发,慈文传媒下一步成长空间性可以考虑。
 
文|姜伟   来源|第三石投资分析中心VIP